2016年6月16日木曜日

Long Short 3

■暴落から学ぶLSの難しさ
 前回の記事の後、まさかの日経・マザ共に再度暴落するというお笑い展開が来てくれましたので、これを教材にしてLSの難しいところを確認してみましょう。

 面倒くさいので具体的なデータは並べませんが、色々と銘柄を眺めて見れば下落率が結構違うのが分かるかと思います。-10%超えの暴落を見せている銘柄達がいる一方で、せいぜい数%程度しか落ちていない銘柄も結構有ります。このボラの違いが、いわゆるLSの利益の源泉となるわけです。今回で言えば、大型Lの新興Sやってれば笑いが止まらない状態になるわけですが、逆のことやっていれば死ぬほど喰らう状態になるわけです。また、ここ数ヶ月は新興が無限に上げ続ける一方で大型はレンジとなっており、その間に大型Lの新興Sをやっていれば含み損だけが拡大していっているはずです。

 こういうことを考えていくと、LSをやったからといってリスクが減っているとかマーケットニュートラルだとかいうのは幻想でしかないことが分かります。結局のところ、LSがいつ機能するのかという部分も突き詰めていく必要があります。ペアトレとかだと多少ましですが、だからといって利益が出るかというとそうでもなく、暴落の後などは同じことやってたファンドのぶん投げ祭りが開催されて股裂きを喰らうことが多々有ります。利益出ないね(´・ω・`)



■βを取るのもαやで
 「指数がどっちに動くか分からないからLSしてる」という話は聞きますが、よくよく考えてみれば「指数の動きはわからないのに個別株の動きは何で分かるの?」という疑問が湧いてきます。指数は個別株の集合体なわけですから、個別株の上下が分かるというなら、その延長上でなぜ指数の動きが分からないのでしょうか?

 ここの考え方は割りと重要で、LSやるのはβ(市場リスク)を排除して銘柄選択によるα(運用者の能力によるリターン)を取りに行くというのが教科書的な説明ですが、その時のポジはLSポジのスプレッドに対するβ(連動リスク)が拡大されています。なのでここでやっていることは、LSポジのスプレッドのβを取りにいっていることと同じですね。

 オプションで言えば、デルタは取れないけどベガは取れると言っているのと同じことで、基準となる軸を変えたとしても、その軸に沿ってどう動くかというのを予想すること自体は変わりません。誤解を恐れない言い方をするのであれば、指数や個別株単独の動きを予想することと、LS組んでスプレッドの拡大・縮小を予想することは本質的には同じことです。

 こういうことを考えると一概にLSやっていればいいという訳でもなく、場合によっては裸Lやってるほうがリスクが小さいという状況があることも分かります。アベノミクス初期の頃は、LSやっているところは儲かるどころかかなり厳しい状態に追い込まれるケースが多く、材料一発でSポジが吹っ飛んで死亡というのがよく見られました。
 
 LSに限った話ではありませんが、「何故今その戦略を実行するのか?本当にその戦略が機能する状況なのか?」ということがまず最初にあるべきで、この部分があるからこそ「投資はアート」と言われる訳です。βをコントロールできないものとして切り捨てるか、それともそれを取ってαとするか。その判断も含めてこそのαではないでしょうか( ・ㅂ・)و ̑̑

2016年6月14日火曜日

Long Short 2

■前回の補足
 前回のような記事を書いた直後、まさかのマザ-10%という笑い話が誕生し「やっぱショート大事やねん(;・∀・)」という空気が漂う中、皆様いかがお過ごしでしょうか。

 前回はLSの種類をいくつか並べてみましたが、それぞれどんなことをやっているのかまでは触れませんでした。そこでよく言われるのが下記の2つになりますので補足してみました。
 LSやる場合は、大抵下記の2つの要素のどちらかを含みます。これに加えて、セクター内でLS組んだり、個別企業の評価に基づいてLS組んだりするのが一般的かと思います。

 ・エクスポージャー調整型
  -ロングポジとショートポジのネットエクスポージャーを調整する
  -「良い株は上がって、クソ株は下がるやろ?」論に基づくことが多い
  -利益は0.5倍、損失は2倍になって死ぬことがよくある
 ・ペアトレード型
  -相関のあるAとBの剥離が縮小するのを狙うのが基本
  -「似たような銘柄なら、どっちかだけが上がるとかないやろ?」論に基づくことが多い
  -そのまま剥離が拡大し続けて死ぬことがよくある


 なおよくある誤解としては、アービトラージはAsk/Bidのスプレッドを抜くタイプとかでない限りは、大抵ペアトレードの派生で擬似アービトラージになることがほとんどです。M&Aアーブとか優先株・普通株アーブとかありますが、ファイザー・アラガンの合併やVWで何が起きたかを見れば、本来の意味でのアービトラージというのはそうお目にかかれないのが分かって頂けるかと思います。フリーランチなんてないんや(´;ω;`)ブワッ


■何のためにこんなことするの?
 では何でこんな面倒くさいことをするのか考えてみましょう。そもそも株価の方向が分かればこんなことをする必要もなく、素直に全力2階建てすればいいだけです。従って、わざわざこんな面倒なことをするということは、こういうことをしないと困るorこうしないと取れない利益があるという話になります。LSをやる理由としては、概ね下記の3つになるかと思います。

 ・全力でポジりたい
  -ロング150%+ショート50%とかなら、レバましましでもそう簡単に死なんやろ論
  -銘柄選択に自信ニキ以外がやると、損失が拡大してすぐ死ぬ
 ・LSやらないととれない
  -銘柄間の剥離を取りたい場合は、単独のロングorショートでは取れないからこうする
  -ペアトレード型やファクターベット型がこれ
  -剥離が期待通りに動くと思った?残念だったね☆(ゝω・)vキャピ
 ・指数がどっちに動くか分からないから
  -あぁ^~指数の動きとか分からんから市場リスクを省くんじゃぁ^~
  -いわゆるマーケットニュートラル(笑)がこれ
  -指数がどっちいっても損失になることが多いが、ボラが小さいので長生きできる


 要はリスク回避型とリスク選好型、その中間みたいな感じでざっくり捉えて頂ければいいかと思います。LSやってるからといって、一概にリスク減ってるわけじゃないよってことだけは注意が必要ですね。

2016年6月12日日曜日

Long Short 1

■Long Short
 日経様の不安定な動きが続き、新興もアレとかソレとかを筆頭に急落したことを受けてか、「ヘッジ無しとかないわw」「ショートポジも持たないといつか死ぬでw」という風潮がまた強くなってきた昨今いかがお過ごしでしょうか。
 
 こうなってくるとLong Shorの重要性を押し出してくる人が増えてくるわけですが、色々眺めてみれば言っていることやっていることが人によって違うのが分かると思います。とはいえ、誰かがファッションLSで誰かが真実を話しているというわけではなく、実際の所はそれぞれが別のLSをやっているという話だったりします。 
 言ってる人からすれば、わざわざ詳細を説明する義理もないのでその辺を省略するのでしょうが、前提となる知識がないと色々と勘違いする可能性が高いのが困りものです。

 なので、LSってどんな種類あるの?ってことを再確認してみましょう。
 
 なおガンマロングのアレは、諸般の事情により非公開の方向となりましたので、そこのところ何卒よろしくお願い致します。期ズレってことで(*‘ω‘ *)


■そもそもLSって何よ
 こういう話をするにあたってまず大事なのは、そもそもLong Shortってなんでしょうかということですね。雑な言い方をしてしまえば、「ロングポジとショートポジを一緒に持ってれば何でもLong Short」です(・з・)

 あくまでも戦略の包括的な呼び名がLong Shortというだけで、実際にはその下に色々と派閥があるわけです。キリスト教西方教会プロテスタント-ペンテコステ派みたいな感じ。ファンダだって、グロースやバリューで分かれ、その下にどの指標をどの評価モデルで見るかで派閥が分かれますよね?
 なので一口にLSと言っても、包括的な戦略の意味で言っているのか、それとも個別の戦略の意味で言っているのかで違います。でも説明が面倒くさいので皆「LSです」の一言で済ませるわけです。そりゃ話が通じないわけだ('A`)


■LSの種類
 とりあえず、LSってどんな種類があるのよということで適当に並べてみました。

 ・エクスポージャー調整型
 ・ボラティリティ調整型
 ・ペアトレード型
 ・ファクターベット型
 ・セクターベット型
 ・ボトムアップ型
 ・アービトラージ型

 単独で成り立つのはほとんどなく、実際はメインとなる型+サブって感じで、幾つかの種類を組み合わせて運用する形となります。困ったことに被っている部分も多く、「これはどっち?」と言われても答えに窮することがよくあります。高度な柔軟性を保ちつつ臨機応変に判断しましょう( ・ㅂ・)و ̑̑

 個人投資家がよくやっているものは、ボトムアップ型+エクスポージャー調整型ですかね。企業調査から良い株ロング-クソ株ショートで入って、エクスポージャー調整してバランスとるってやつです。

 詳しい話はまた次回。

2016年4月9日土曜日

東大院生が考えたスマートフォンFX

東大院生が考えたスマートフォンFX
田畑 昇人
扶桑社
売り上げランキング: 23,750
■どういう本?
 FXトレーダーとして有名な田畑昇人さんが書かれた本です。基本は時間帯や需給を意識した手法について記載されていますが、それに加えてトレーダーとして生きていくためには何をしなければいけないかという点について書かれています。

 読んだ印象としては、著者的に結構思いを込めて書かれた感じで、よくある「私はこれで~稼いだ」系の本とは違ってなかなかためになります。FXやらないよって人もいるとは思いますが、考え方やアプローチの仕方としては至極まっとうな内容が記載されているので、読んで損をすることはないかと思われます


■どういう内容?
 著者がどうやって勝てるようになっていったかから始まりますが、基本は時間帯と需給を意識して、ランダム性が小さい動きを取りに行く手法について書かれています。単に動いた方向に乗るのではなく、なぜその時間帯はこういう動きが多くなるのかという分析をベースにすることで、イン・アウトの基準を明確にしています。
 また、ポジや注文が溜まっているかを見ることで、単なる節目や抵抗線だけでトレードするよりも動きのランダム性を排除しています。この辺の考え方は対人ゲームっぽいですね。

 加えて、トレードで勝ち続けるためには何をしないといけないのかという点にも触れられており、間違いを認めることの重要性や低勝率の悪影響のあたりは、FXをやらない人でも共感できるかと思います。

 

■Summary
 相場を動かしているのは人間、だから参加者の心理状態とその変化が分かれば勝てる。そのための判断材料が時間帯と需給。順張り・逆張りは時間帯によって機能しやすさが変化する。また、時間帯の節目にはポジションを解消しようとする需要が発生する。
 他にも、ポジションの溜まり具合や逆注文動向によって、反発するのかそれとも抜けた後に大きく動くのかを考えてトレードする。

 トレーダーに必要なのは自分の誤りを認める素直さ。FXで勝てない人は損切りが遅く利確が早い。どうやって上手く負けるかが問題になる。また、正しいやり方でトレードしていても、リスク管理ができていなければ一発で退場させられる。
  


■まとめ
 投資関係の本で、明確に対人を意識した内容の本はあまりないので、その点に触れているのは珍しいです。考え方の枠を広げるにはいい本かと思います。

 なんでこの本を紹介したのかと言うと、今の株市場もこういった時間帯を意識したトレードがかなり重要になってきているからです。年金と日銀という、市場に対して大きな影響力を持つ組織がいる現状、無茶な値動きがかなりの頻度で散見されるようになってきました。
 個人的には、日中の前場・後場とイブは既に全くの別市場という見方をしていますが、それに加えて価格帯での変な影響力を含めると、その辺をケアできないとかなりしんどいのではないかと思います。というか、外人は割りと合理的に売買するんですが、年金と日銀が機械的に突っ込んでくるせいでかなり面倒くさい...。

2016年4月3日日曜日

初心者のストラテジー構築2

 それではこつこつ行きましょう。こつこつと。


■ストラテジーの目的(おさらい)
 個別株のガンマロングポジを作りたい。ダウンサイドリスク限定で。


■今回の目的
 いきなり上記のストラテジーをこさえる前に、一度事前の確認を行います。何ができたら成功で、何ができなかったら失敗なのかを確認しないと、目標地点に辿り着いてもそこがそうなのか、それとも違う山に登ってしまったのかが分かりませんからね☆(ゝω・)v

 というわけで、今回はガンマロングの成功事例、特にわかりやすい事例として過去大幅上昇した銘柄のL、その他のSやった場合にはどうなっていたのかを検証します。つまり、LSのリターンがLについていっている+横or下落時にヘッジになっているのかを見てみます。今回用意した材料は、新興・小型の大幅上昇した銘柄と、皆大好き日経ダブルインバ系ETFとなります。なお、データは2014/12/01-2016/03/31を引っ張ってきました。なお、雑な人間が作ったためデータに間違い等が含まれることは確実なので、間違いがありましたらご連絡よろしくお願いします。
 

■データ
3385薬王堂、4565 そーせいグループ、7148 FPG:1360日経ベア2倍


 あれ?(;・∀・)

 ヘッジ付きなので、裸ロングにアンダーパフォームするのは仕方ありませんが、それにしても追従出来てなさ過ぎませんか?上昇した銘柄だけあって、大きく伸びた時にはリターンも伸びていますが、下げ幅がむしろ大きくなっているような...。個人投資家の救世主そーせいですら、一時-50%近いボコられ具合です。


エスクリ2196、ひらまつ2764、3179シュッピン:1360日経ベア2倍




 (  Д ) ゚ ゚

 いやぁ、なかなか酷いことになっております。ヘッジとは何だったのか。やらない方が被害の小さい保険とか、保険屋が紹介してきたら張り倒したくなりますね。エスクリは決算の影響もありますが、それ以前の期間においても基本ダメっぽいです。
 今回はわかりやすい様に動いた銘柄を選択しましたが、基本リターン分布が横もしくはきれいな右肩上がりになってないので言い訳できません...。



■どうしてこうなった
 裸Lの方がドローダウンが小さいという絶望的な結果が出てしまいました。日経よりもアウトパフォームするはずの銘柄をロングし、日経平均をショートすることでリスクを抑えるはずが、なぜこんなことになってしまったのでしょう?

 今回のような結果となった理由は単純で、何も考えずに「とりあえず日経ショートで( ゚д゚)ノ」ということをやってしまったのが原因です。本来ヘッジというものは、相関やボラの分布等を確認し、L側の動きと同程度逆方向に動くことを前提としたものです。しかし、今回のように個別と日経平均の連動性を考えずに同量のポジを取った場合、それはヘッジではなく単なるロングとショートを積んだだけになります。
 一応、個別が横の時に日経が下がると多少はヘッジになるかもしれませんが、それは意図した動きではなく、単に結果的にそうなっただけと考えるべきでしょう。

 最終目的であるデルタヘッジしてガンマロングを実現するためには、ガンマロング対象が狙った方向に大きく動く時だけリターンが右肩上がりになり、それ以外の時のリターンは横ばいである必要があります。言い換えると、ガンマロング対象が動いていないのにリターンが出るということは、それはデルタヘッジに失敗しているということになります。
 そして、それを実現するためには、ガンマロング対象が動く前のPFボラティリティが0であることを目指すことになります。従って、PFの構成銘柄の推定ボラティリティや相関を重ねあわせた時、それがネットで0になっていることが必要条件となります。失敗すると上記のようなリターン分布になりますので、こうなったらアカンということを頭に入れておきましょう。



■おまけ 
1356TOPIXベア2倍:1360日経ベア2倍(別名4倍ショート)


2016年4月2日土曜日

人工知能は人間を超えるか ディープラーニングの先にあるもの

人工知能は人間を超えるか ディープラーニングの先にあるもの (角川EPUB選書)
松尾 豊
KADOKAWA/中経出版
売り上げランキング: 337




■どういう本?
 昨今騒がれている、機械学習・人工知能の基本的な部分をまとめてた本です。著者が研究者ということもあり、夢見がちな内容の本とは違い、基本的な部分をきちんと抑えた内容となっております。初心者向けには最適の本かと思われます。


■どういう内容?
 人工知能の開発の歴史や、どういった技術で成り立っているのかを説明してます。特徴量や機械学習って何ぞ?という点も説明してくれているので、基本的な知識をカバーしたい方にはお勧め。他には、皆大好きDeep Learningの説明や、なんで今までの人工知能(もどき)が上手くいかなかったのか、そもそも何が課題なのかを一から追いかけてます。特に、何でDeep Learnigが凄いと言われているのかについては、結構ページを割いております。

 人工知能の技術的な説明に加え、今後どういった分野で利用されるのか、逆に世間が言っている程バラ色の未来が来るわけでもないということについて触れており、研究者の方らしいニュートラルな立場となっております。


■Summary
 人工知能の基盤となるのは特徴量と機械学習。特徴量とはAというものはこういうものであるというのを示す単位で、機械学習とは特徴量に基づいてもの同士を分ける境界線をどうやって引くのかを試行錯誤する技術。
 今までの人工知能が上手くいかなかったのは、知識というものの定義が難しく、できるケースであっても規模が大きくなると処理できなかったから。
 Deep Learningが凄いのは、今まで経験的にしか定義できなかった特徴量を機械的に抽出できる点。ただし、あくまでも特徴量を抽出するだけで、それ自体が何を示すのかについては、Deep Learingでは定義できないことには注意が必要。
 
 人工知能の基礎となる技術は、学術的な研究成果が公開されており、独自の工夫による差を生み出すのはかなり難しい。
 人工知能は産業の形を変えると言われているが、実際には付加価値の高い特定の産業に転用されることはあっても、置き換えのコストが高い産業や不確定な状況下での判断が伴う業務は置き換えるのが難しいだろう。


■まとめ
 まさしく初心者向けという内容で、基本的な部分を抑えたいという方にはこれ以上ない書籍です。もうちょっと突っ込んでいくと、RecognitionとIdentificationとClusteringの違いが云々とか、高次の特徴量出してもカーブフィッティングが云々とか、分けられるけど判断は別だよねとか言い出すことになるんですが、誰も幸せにならないので触れないで正解かと思います。
 この本を読むと「Deep Learning始めました」とか「人工知能始めました」というプレスリリース出す会社の評価が一気に変わりますので、テーマじゃなくてファンダで投資対象を絞りたい方は必読。

2016年3月27日日曜日

初心者のストラテジー構築1


 というわけで、今回ブログを復活させた目的をこつこつとやります。
 途中で終わったら察して下さい。



■ストラテジーの目的
 個別株のガンマロングポジを作りたい。ダウンサイドリスク限定で。


■確認事項
 ・個別株+指数のLSでガンマロングポジを構築する
  -1対1ではなく、実際にはL+LLSSみたいな感じで平滑化と分布調整が必要(なはず)
  -実運用時には複数のポジを並行して取って、もう一段階平滑化するつもり
 ・なんで個別株でやるの?普通、こういうのは為替と先物やろ?
  -個別の方が候補数が多く、裁定機会が多く取れると思ってるから
  -特に、日本市場だとブラックスワンがそこら中にいるから
  -あと、理屈上はネガティブキャリー、というかセータがオプションに比べて小さいから
 ・ガンマロングするにしても、両側ロングできないよね
  -せやで( 'ω')
  -片側ロングになるので、実運用時にはトレンドフォロー系の部分もサポートが必要です
 ・トレンドフォローだと基本喰らうよね
  -なのでダウンサイド控えめで、試行回数を増やす方向にシフトしたい
  -判定強くて発生が早い技をガンガン振っていって、当たったらそこからコンボ繋げるイメージ
 ・マシマシする?
  -マシマシします
  -ただ、最初の期待値が最大値なので、長方形マシマシはやりません
 ・銘柄によってはスプと板きつくない?
  -そこはどうしようもない(´;ω;`)
  -小型は組むまでに結構時間がかかる前提
  -時価総額によっては裸ロングになる
 ・LS組むけど、β調整型ってこと?
  -基本はβ調整型で、エクスポージャー調整型ではないです
  -分布調整の延長上でエクスポージャーを調整する可能性はある
 ・β調整してるのにトレンドフォローなの?
  -デルタヘッジはやるけどガンマヘッジはやりません
  -というか、デルタヘッジでダウンサイド限定して、ガンマだけをロングしたいわけです
 ・オプション組み込まないから、ダウンサイド限定できないよね
  -あくまでも分布上、ダウンサイドが限定される(はず)ってことで
  -ファットテール喰らったら、損失は無限です
 ・時間軸は?
  -基本、日単位
  -5分とかでもやりたいけど、ノイズが大きいのとデータ取得がね...(´;ω;`)
 ・スタットアーブとは違うの?
  -概念的には逆のアプローチ
  -収束ではなく拡大にベット
  -正規分布の右端を取りに行きます
 ・銘柄選定はテクニカル?ファンダ?
  -今の地合いだと、ファンダ寄りの方が機能すると思ってる
 ・ファクターベットとは違うの?
  -広義のファクターベットではあるけど、頭の良いクオンツさんがやってるとは別方向
  -頭悪い方にベットします
 ・効率的市場仮説って知ってる?
  -よく知らないけど、金融市場では100年に一度の異常事態が数年ごとに起きてるのは知ってる
 ・パクリですか?
  -インスパイアです( ・ㅂ・)و ̑̑




ヘッジファンド―投資家たちの野望と興亡

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■どういう本?
 皆大好きヘッジファンドを体系的にまとめた本です。全2冊構成。過去、どういった経緯でヘッジファンドが生まれ、どういう人やファンドが存在したのかを時系列に沿ってまとめてます。
 日本語に対応してる本の中では、たぶん一番きれいにまとまっているのではないでしょうか。あくまでもファンド別にまとめたもので、手法別にまとめたわけではないのは注意が必要です。


■どういう内容?
 大雑把に言うと、ヘッジファンドの歴史をまとめた本。日本史とかの教科書見てる感じ。ノッブが天下布武したり本能寺されたり、サルがどうやって台頭してきたのかがまとまってるイメージ。

 基本構成が、ファンドの設立者+ファンドの特徴という構成になってます。誰がどういうアプローチで、どういうストラテジーで運用していたのかを結構詳細に書いてます。と言っても、個別銘柄のデータ見てどうこうといった内容ではなく、どういった考え方をしたのかに焦点を当ててます。それに加えて、金融業界で過去どういったイベントが発生して、どういう影響が出たのかも記載されており、文字通り歴史の教科書という感じです。

 ファンドのストラテジーとその利益源が何に基づくものなのかが分かるので、ファンド関係で働いている方や今度から働く予定の方、トレードの幅を広げたい人や単純にファンドの歴史に興味がある人にはお勧め。あとは、奥様から「あなたファンド勤務って言うけど何の仕事やってるの?株売ってるんだよね?」とか言われた際に叩きつけるのにもいいかと。


■Summary
 最初はヘッジファンドというものを生み出したA・W・ジョーンズの話から始まります。株投資が、基本ロングオンリーだった時代から始まるので、色々と隔世の感があります。ヘッジファンド黎明期の頃は、割りとやまっけが強いというか、洗練されてない感じが強く、時代の変化に潰されるファンドが多く出ます。ロバートソンとかスタインハルトとか。

 そこから、LTCMやルネッサンス等のクオンツの台頭が始まり、ドットコムバブル→リバ→サブプライムショックへと話が繋がっていきます。投資スタンスが、人間依存からモデル依存に変わっていっているのが分かり、今のアメリカ市場がこうなった背景も理解できます。D・E・ショーとかシタデルの話も珍しく載ってるので、クオンツの歴史が分かるのがいいですね。 


■まとめ
 ヘッジファンドというと、日本では「悪いことしてる奴ら」という認識くらいで、じゃあ具体的に何やってかはほとんど理解されてないことが多いかと思います。ファンドによってやってること全然違うし、中では結構バタバタやってるんですが、この本を読むとその辺りが理解できるのではないでしょうか。

一時的に復活

あっさり閉鎖したブログですが、思うところがあって一時的に復活します。

目的は、今勉強してるストラテジーのデータ等を含めたまとめで、Twitterでやるのもしんどいしなーということでブログにします。なので面倒くさいと思ったらすぐやめます。

あとは、書籍の紹介。紹介というよりも内容の再整理が目的で、ただ読み返すよりも簡単にまとめた方が内容を振り返りやすいということで。

過去の記事については諸般の事情により当面非公開のままで。

基本スタンスが、誰かのためではなく自分のためにやってるだけなので、無理して読まなくていいですよ(・∀・)